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CMA 2019-06-14 08:40:05


不想当将军的士兵不是好士兵,会计人不只要学会基本的做账报销工作,还要学习看懂财务表,帮助公司分析市场,做个全能型的高级财务人。


什么是净资产收益率?

净资产收益率(ROE)也叫净值报酬率或权益报酬率,其实质意义是衡量股东的投入产出比,净资产收益率越高,代表盈利能力越高。


计算公式:净资产收益率=净利润 /净资产。


假定某公司年度税后利润为3亿元,公司净资产为30亿元,则净资产收益率ROE=3/30*100%=10%。从这里中我们可以看到,股东投入相同的资本,创造的利润更多的话,则净资产收益率越高。谁都希望投入少,产出大。


净资产收益率这么重要,多少为好?

一般来说,净资产收益率小于10%,为较低水平,介于10%——20%之间,为中规中矩。大于20%,为较高水平。


「案例」


►格力电器:


从格力电器的财务报表可以看到,格力电器的净资产收益率常年保持在30%的高水平,这也就可以理解格力电器的股价为什么可以一直不断创新高。因为他确实能持续为股东创造较高的价值。


►信维通信:


从财务报表中可以看到,信维通信的净资产收益率从2013年开始不断走高,这代表的是为股东赚钱的能力在不断增强,反应在股价上就是股价一直不断上涨,就算2015年至今经历了几波股灾也奈他不何。


►金螳螂:


从金螳螂的财务报表中我们可以看到,从2011年开始,金螳螂的净资产收益率是一直在下降的,说明他为股东创造价值的能力一直在减弱。在股价上的反应就是一直不温不火,只不过在2014——2015年牛市的时候跟随市场涨了一波。目前虽然低估值,但也涨不起来,因为股东创造价值的能力在不断减弱,这样的公司较难受资金的青睐。


你必须要懂的财务报表——负债表


一个真正的投资高手看一眼报表就能知道这个公司的大部分信息,哪怕连这个公司是做什么的都不知道,也能通过财务看出公司的商业模式和业务竞争力。最典型的代表就是巴菲特,有些公司他只看一下财报就敢大笔投资,很多他投资的公司几十年了他都没去过公看一下,更谈不上什么调研,考察。


现在所谓的基金经理天天坐个飞机全国到处飞,参加各种论坛,调研会,股东会,外表看起来非常高大上,实际上业绩惨不忍睹,他们在外面吃喝玩乐花的都是投资人的钱。在股东会上,在论坛讲座上,面对那么多媒体,那些大咖和高层领导有几个会讲真话!你能调研出什么货真价实的信息?


财务数据是可以实实在在反应公司经营能力,对上下游掌控能力等,必须要懂。一个公司的财务报表,主要分为负债表、利润表和现金流量表。


先讲讲负债表。负债表里面的科目太多,这里主要讲一些常用的。


1."货币资金"项目,反映企业库存现金、银行结算户存款、外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款和在途资金等货币资金的合计数。


2."短期投资"项目,反映企业购入的各种能随时变现,持有时间不超过1年的有价证券以及不超过1年的其他投资。


3."应收票据"项目,反映企业收到的未到期收款也未向银行贴现的应收票据,包括商业承兑汇票和银行承兑汇票。


4."应收帐款"项目,反映企业因销售产品和提供劳务等而应向购买单位收取的各种款项。


5."坏帐准备"项目,反映企业提取尚未转销的坏帐准备。


6."预付帐款"项目,反映企业预付给供应单位的款项。


7."存货"项目,反映企业期末在库、在途和在加工中的各项存货的实际成本,包括原材料、包装物、低值易耗品、自制半成品、产成品、分期收款发出商品等。


8."无形资产"项目,反映企业各项无形资产的原价扣除摊销后的净额。


9."短期借款"项目,反映企业借入尚未归还的一年期以下的借款。


10."应付帐款"项目,反映企业购买原材料或接受劳务等供应而应付给供应单位的款项。


11."预收收款"项目,反映企业预收购买单位的货款。


12."长期借款"项目,反映企业借入尚未归还的一年期以上的借款本息。


13."长期应付款"项目,反映企业期末除长期借款和应付债券以外的其他各种长期应付款。如在采用补偿贸易方式下引进国外设备,尚未归还外商的设备价款;在融资租赁方式下,企业应付未付的融资租入固定资产的租赁费以及住房周转金等。


14."实收资本"项目,反映企业实际收到的资本总额。


15."资本公积"项目和"盈余公积"项目,分别反映企业资本公积和盈余公积的期末余额。


16."未分配利润"项目,反映企业尚未分配的利润。


你必须要懂得财务报表——利润表


前面讲了财务报表中的负债表,再讲讲利润表。上次讲的比较简单,好吧,这次讲详细一点。


什么是利润表?利润表是反映企业一定期间内生产经营成果及其分配的财务报表。


这是贵州茅台的利润表:



利润表里面科目很多,讲一些重点常用的。


1、营业收入:


利润表的第一行就是公司收入,可见其重要性。公司以营业收入为基础,减去营业成本、各项税费等科目后得到净利润。


分析公司的收入首先要清楚收入的驱动因素。一般来说,产品销售的数量、价格与结构这三种因素决定了收入,而公司自身的竞争优势与外部环境共同在中长期里决定了上述三种因素的变动。


茅台在过去十几年间能够保持收入年均20%~30%的增长速度,一方面靠每年百分之十几的产量增长,另一方面靠每年百分之十几的价格涨幅,茅台自身的竞争优势使得过去能够连年涨价,这是普通白酒品牌做不到的。


格力电器,空调价格与十几年前几乎没什么上涨,因此格力的营业收入增长就更多地依靠卖出更多的空调,所以渠道对格力相当重要,海外市场的开拓也能够卖出更多数量的空调,此外格力还可以从产品结构上谋求增长,例如中央空调、太阳能空调的销售。


收入分析还有一个更为直观的切入点就是收入增长的速度与波动。增长速度越快的公司一般竞争力更强,收入的增速快过同业,市场份额将越来越高。收入的波动性越大,收入的质量越差,说明竞争力不够稳定。


分析波动性时,将公司的销售收入与行业景气度或者宏观经济周期的波动结合在一起考察,可以判断公司的行业地位和抵御宏观经济周期波动的能力。茅台在过去十几年间收入增速较快,而且波动相对较少,别的酒厂虽然某一时间的增速会快过茅台,但是在近几年中的白酒萧条期中,下跌的幅度也远超茅台。


收入的分析中还需要关注公司大客户对收入的贡献程度,在财报中一般会披露前五名顾客信息,如果公司绝大部分的收入由前几名客户贡献,一定要小心,因为这些客户关系一旦破裂,公司的收入就会大幅下降。


2、营业成本与毛利:


营业成本是指已销售产品或者服务的生产成本,是生产过程中直接发生的成本,不包含生产之外销售费用、管理费用、财务费用等。单位产品成本低的公司往往具备低成本竞争优势,能够在行业低谷中存活下来。


茅台的营业成本,茅台酒的原料就是赤水河的水和高粱,外加人工和固定资产折旧,水几乎为免费,而高梁价格就算上涨几倍也增加不了每瓶酒多少成本。


毛利,是指营业收入减去营业成本后的差额。


3、销售费用:


销售费用是为了销售商品或服务所产生的费用,例如广告费、促销费、销售人员工资福利、销售机构的固定资产折旧等。销售费用多与少说明不了问题。有的行业不需要营销或者仅需要很少的营销,例如一些垄断行业或者客户不是社会大众的行业。而有的行业必须营销,你花的营销费用少,或者不懂花都不行,例如竞争激烈的日化行业,关键就在于销售的效率如何。


例如茅台2014年的销售费用为16亿,支撑起了300多亿的销售收入以及162亿的净利润。洋河股份同样花了16亿的销售费用,但是收入为146亿,净利润为45亿。五粮液销售费用为43亿,收入为210亿,净利润为60亿。


此外,通过考察公司营业利润/销售费用比例判断公司的销售效率,看公司每花出的一块钱销售费带来的营业利润是否不断增加。除了财务判断外,可以从营销的角度看销售效率,公司做的广告或者营销活动,是否花费不高,却又令人印象深刻。


值得注意的是在消费品行业,销售费用事实上是一种不断增长的固定成本,几乎不可能被压缩,要特别小心那些衰落的品牌,销售费用无法降低,但仍然无法挽回消费者,收入会不断下降,直接导致了公司的亏损,消费品品牌一旦衰败,公司股价跌起来比周期性公司还要可怕。


4、管理费用:


企业管理和组织生产经营活动所发生的各项费用,包括工资福利、工会经费、行政开支、业务招待费等等诸多内容。值得注意的是研发费用进行资本化处理就计入无形资产,当成期间费用的话就会计入管理费。公司最好不需要研发,所生产的产品或服务永不过时,当然在讲究技术创新的行业,研发不可或缺,也无法直接说研发费用是高好还是低好,仍然需要结合研发所得出的成果价值,从研发效率的角度分析。


5、财务费用:


财务费用指企业在生产经营过程中为筹集资金而发生的筹资费用,包括利息支出、汇兑损失、相关手续费等。茅台和格力电器财务费用为负数因为它们的货币资金占比高,所产生的利息收入远大于利息支出。


当公司具备一定的行业地位和规模优势后,营业成本和三项费用的增长会慢于收入的增长,净利润增长速度大于营业收入增长速度,净利率提升的良性状况。


6、可持续的利润:


利润分析的要点是究竟公司获得的利润是否由主营业务产生,是否具备可持续性而非是偶发的。营业收入减去营业成本、三费和资产减值损失后,再加上公允价值变动收益、投资收益等科目就得到了营业利润。


公允价值变动收益,是交易性金融资产和公允价值计量的投资性房地产的本期变动,简单来说就是上市公司炒股、炒楼还没卖,但是又有浮盈的账面盈利,这种盈利显然是不稳定的,炒股、炒楼有涨就有跌,上市公司也不是专业的金融机构。


投资收益,分为两种情况,如果是收到被投资企业分得现金股息或者分享被投资企业的利润,这种投资收益是有持续性的。但如果是卖掉长期股权投资,或者各类金融资产所得到的投资收益则不具备持续性。


营业利润加上营业外收入减去营业外支出后就得到利润总额。营业外收入是指企业确认与企业生产经营活动没有直接关系的各种收入,包括固定资产处置利得和无形资产出售利得,非货币性资产交换利得,债务重组利得,企业合并损益,企业合并损益、政府补贴等科目,营业外收入从逻辑上是不具备可持续性,但的确存在例如政府持续补助上市公司的情况,至于未来能否继续下去,就看投资人判断。利润总额扣除所得税后就得到公司的净利润。有些上市公司是有所得税优惠的,这些优惠一般也有一定的期限。税收对于投资者并不完全是坏事,税交得越多,财务造假风险反倒越小。


你必须要懂的财务报表——财务综合分析


最后讲讲的财务分析是“综合分析”。综合分析是指将所有财务报表结合起来计算相关比率,通过纵向比较和横向比较,分析企业的偿债能力、盈利能力和营运能力。


1、分析偿债能力常用的比率指标的含义及计算公式


企业的偿债能力指标除了资产负债率和产权比率外,还有利息保障倍数、流动比率、速动比率、流动资产对总负债的比率、现金净流量与到期债务比、现金净流量与流动负债比、现金净流量与债务总额比。


相关指标的计算公式如下:


资产负债率=负债总额÷资产总额×100%

产权比例=负债总额÷所有者权益总额×100%

注意两个公式的分子都是负债总额,

流动比例=流动资产÷流动负债

速动比例=(流动资产-存货)÷流动负债

现金比例=(货币资金+短期投资+应收票据)÷流动负债

需要注意的是,在这几个公式中负债是分母,确切说流动负债是分母。

利息保障倍数=(利息总额+利润总额)÷利息费用


利息保障倍数反映税息前利润对利息总额的保障程度,流动比率和速动比率可以反映出企业的短期偿债能力,该指标的合理数值应行业不同而有一定的差异,建议企业选择行业的平均水平作为比较依据。由于负债最终还需现金偿还,因此现金净流量与到期债务比、现金净流量与流动负债比、现金净流量与债务总额比最直接的反映出企业的偿债能力和举借新债的能力。


现金净流量与到期债务比=经营现金净流量÷本期到期的债务

本期到期的债务是指本期到期的长期债务和应付票据。

现金净流量与流动负债比=经营现金净流量÷流动负债

现金净流量与债务总额比=经营现金净流量÷债务总额


2、分析盈利能力常用的比率指标的含义及计算公式


从经营指标角度看,盈利能力的高低反映在销售毛利率和销售利润率上;从投资与报酬相结合的角度看,盈利能力的衡量指标有总资产报酬率、权益净利率、资本金利润率、每股净收益;从现金流量的角度看,盈利能力的衡量指标有每股经营现金净流量、净资产现金回收率、总资产现金回收率。


相关指标的计算公式如下:


(1)总资产报酬率=息税前利润÷平均总资产×100%

其中息税前利润=利润总额+利息支出

平均总资产=(期初资产总额+期末资产总额)÷2

(2)销售成本率=主营业务成本÷主营业务收入×100%

(3)销售费用率=期间费用÷主营业务收入×100%

这里说的期间费用不仅包括营业费用、财务费用和管理费用还包括主营业务税金及附加。

(4)销售净利率=净利润÷主营业务收入×100%

(5)净资产收益率(也叫权益净利率)=净利润÷平均净资产×100%

平均净资产=(期初所有者权益总额+期末所有者权益总额)÷2

将权益净利率分解后该公式变为

权益净利率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数

权益乘数=1÷(1-资产负债率)

(6)资本金利润率=利润总额÷实收资本总金额×100%

会计期间内若资本金发生变动,则公式中的资本金用平均数。

资本金平均余额=(期初实收资本余额+期末实收资本余额)÷2

资本金利润率反映投资者投入企业资本金的获利能力,该比率越高说明资本的利用效果越高,企业资本金的盈利能力越强;反之该比率越低则说明资本的利用效果不佳,企业资本金的盈利能力越弱。

(7)净资产现金回收率=经营现金净流入÷净资产×100%,这里的净资产使用平均数。

(8)总资产现金回收率=经营现金净流入÷总资产×100%,这里的总资产也使用平均数。


3、分析营运能力常用的比率指标的含义及计算公式


营运能力指标包括应收账款周转率、存货周转率、净营运资金周转率、流动资产周转率、总资产周转率。


相关指标的计算公式如下:


营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数

应收账款周转天数=360天÷应收账款周转率

应收账款周转率=主营业务收入÷平均应收账款

而平均应收账款=(期初应收账款总额+期末应收账款总额)÷2

存货周转天数=360天÷存货周转率

存货周转率=主营业务成本÷平均存货

而平均存货=(期初存货总额+期末存货总额)÷2

营运资金周转天数=360天÷营运资金周转率

应收账款周转率=主营业务收入÷平均营运资金

平均营运资金=【(期末流动资产总额-期末流动负债总额)+(期初流动资产总额-期初流动负债总额)】÷2


净营运资金周转率是销售收入与净营运资金平均占用额的比率,净营运资金是流动资产与流动负债的差额,它是流动资产中由长期资金来源供应的部分,是企业在业务经营中不断周转使用的资金该资金越充裕,对短期债务的及时偿付越有保证,但获利能力肯定会降低。


周转次数越快,其运营越有效。在毛利大于0的情况下,应收账款周转率和存货周转率越快,获利越多;在毛利小于0的情况下,应收账款周转率和存货周转率越快,亏损越多。流动资产周转速度越快,会相应的节约流动资金,相当于相对扩大资产投入,增强企业的盈利能力。总资产周转率越快,反映企业销售能力越强,企业可以通过薄利多销的办法,加速资产的周转,带来利润绝对额的增加。


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