包钢稀土股票分析全维度分析威华股份

摩尔金融精选 2019-06-17 10:31:34



威华股份(002240)公告称,经中国证监会上市公司并购重组委员会2015年第6次工作会议审核,公司重大资产出售及向特定对象发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易的重大资产重组事项未获得通过。将于1月22日开市起复牌。目前公司尚未收到中国证监会的正式不予核准文件。


审核意见认为:威华股份重组遭否的主要是因为无法取得环境保护部环保设施竣工验收及工业和信息化部稀土行业准入批准,还有上市公司关联方资金占用问题。后者只需对重组方案进行调整即可重新报材料。


蹊跷就在于“太子无证”,以赣稀的规模和国有资产身份,可谓稀土里的太子党,这么一家公司居然与相关部委业务沟通如此不顺利,拿不到路条?!当然这与赣稀集团成立较晚,稀土矿产分散为40几个有关,但是这显然不是这样一个标杆性公司的理由,你能想象中石油中石化没有他所在的行业的牌照么?下文分析你就知道事情极其复杂。


更蹊跷的是“无证上会”更是不符合投行的业务规范,工信部1月20日的回复,以及002240与投资者的问答都显示,有关方面一直知道没有证,而且没这证难以过会。明知手续不完备还上会审核,也就是说投行、证监会、重组方是放任他不过会的后果的,甚至在上会前已经有所预案,而部分新进股东前十的机构并没有跑,也恰恰说明这个结果在他们承受预料之中,他们着眼的也不是这一次上会。


002240黑天鹅还是空城计?这个问题只有交易结果能给答案,甚至22日,23日的交易K线也未必能回答——为什么这么说呢?因为这一重组有太多不同于其他重组的因素,尤其是其特殊的战略资源稀土这一敏感话题,加之稀土行业本身就处在史上最深度调整,正在经历政策巨变,还有四方复杂的央地关系博弈、央企利益集团,加大了重组的风险和不确定性。


下面将从十三个方面分析,这例非典型的重组,看完或许能回答他的风险溢价。你收获的不只是买卖股票的结论,更是分析产业和公司的方法。



一,焦点:稀土准入资格证问题。


南方稀土资源主要掌握在赣稀、广晟有色、厦门钨业等地方国企手中,其中广晟产能约2200吨;厦钨产能约为2000吨;赣稀产能约达9000吨。赣稀可以说是全球“稀老大”,这也是各方垂涎他的魅力所在,它的储量可以说是其他地界的总合。这样一家企业那不到准入证,我只能理解为有意推迟稀土资源开采,这种变相的控制产能是否有意义,是否与世贸规则兼容,还存在讨论的空间,但是至少我们感觉上,我们从国家利益考虑,似乎也不宜过快开采。因此提高准生门槛,少发准生证,似乎也有大局的意义。


那么我们看谁拿到这个证了?工业和信息化部公布首批公告的符合稀土行业准入条件的7家企业名单:包钢稀土的控股子公司淄博包钢灵芝稀土高科技股份有限公司,甘肃稀土新材料、定南大华新材料资源、赣县红金稀土有限公司、淄博加华新材料资源有限公司和锦州坤宏新材料。这些的资产和体量我没有一一调查,但从上段数据看,显然无法与赣稀等量奇观。


总之,赣稀迟迟拿不到稀土准入资格,本身就很有意思。我的预测是,这个证对赣稀不是问题,还指着他正和南方一群稀土呢。所以这个证在逻辑上属于确定性的未来,没有什么好担忧。你不给赣稀证,那好吧,让有证的其他更小的来整合赣稀?


二,环保设施验收和环评



至于环保,不论为不为借壳威华,赣稀都一直在做,你去看看他们官网就知道。从整合方案看,两期预计砸10几亿做环保呀。有钱就好办事,按照人家环保部要求做就是了,做到他满意,不是难事吧。所以金融玫瑰认为,通过环评拿到验收也不存在什么太大的不确定性,基本也划归确定性的未来。


但是我看数据还是吓了一跳,稀土这玩艺太污染了,成本太高了。据《经济参考报》,江西省51个稀土企业2011年全年稀土主营收入329亿元,利润为64亿元,仅江西赣州一地,若对开采稀土等矿产破坏的土地进行生态修复,预计资金投入将高达380亿元以上。你看,倒贴环保欠账,比“赚卖白菜的钱,操的却是卖白粉的心”还不上算。这还是稀土价格上涨4倍以后的数据,之前呢,环保欠账简直惨不忍睹!!!


这么一看,就更要整合,不整合行么? 那些小稀土私挖乱采,他才不管你环保,他挖完走人卖货,甚至走私。还就得国企来干这个事,起码社会责任比较好控制。


太原小熊:稀土行业的控制性门槛包括采矿证和稀土配额,前者管原材料,归原材料司;后者管分离加工,归稀土办公室。环评是一项技术工作,费用没有那么高。但是稀土开采和冶炼行业的环保措施和环境治理所耗费的费用,十分高昂。为了通过环保部验收,稀土重镇江西实施了拉网式筛查和大规模并购重组。


附点资料:


赣州稀土矿山整合项目(一期)进入环保部环评审批公示


环保部发布了环境保护部关于2013年10月拟对建设项目环境影响评价文件作出审批意见的公示,赣州稀土矿业有限公司赣州稀土矿山整合项目(一期)通过环评,江西省发改委同意该项目开展前期工作,公示期为2013年10月18日-2013年10月24日。整合项目(一期)为整合赣州市龙南、定南两县稀土矿山,整合后为14个稀土矿山,只开采其中12个稀土矿,东江稀土矿、临塘稀土矿和足洞稀土矿临塘流域矿体不开采。采用原地浸矿开采工艺,生产规模为24325吨/年碳铵稀土(折合92%的混合稀土氧化物6950吨/年)。工程总投资13.66亿元,其中环保投资52309万元,占工程总投资的38.29%。


三,投行操作:无证上会是耍花腔还是别有寓意



2013年11月,公司抛出的借壳重组方案为:公司拟以20.15亿元(增值额为4.59亿元)向关联方威华铜箔出售全部资产及负债;拟以5.14元/股向赣稀集团发行14.76亿股购买赣州稀土100%的股权,并承诺利润补偿,评估价为75.85亿元(增值率约521.73%);拟定向发行不超过1.95亿股募集配套资金不超过10亿元,用于不超过4亿元收购龙南有色60%股权、3亿元设立国贸公司、3亿元用于赣州稀土矿山整合项目(一期)建设。赣州稀土2013、2014、2015、2016年的预测净利润为1370.91万元、22903.41万元、55028.17万元、67771.12万元。发行完成后,赣稀集团成为公司控股股东,主业变更为稀土矿山开采、稀土冶炼分离业务。这一方案后来对募投用途作了修改,不去搞杂七杂八,就是做稀土矿山整合。


下文会说这个方案,被许多专家认为是稀土资源贱卖。这也或许是方案面临压力的一个ZZ原因。


有微博网友评论说: 没有稀土行业许可就启动借壳重组程序,如果说赣州国资委是冲动的话,那么招商西南证券等一干中介团队就太业余了。金融玫瑰也认为,投行在技术处理上存在问题。不是全部9000吨40多处矿山都没证,有的有证,哪些有证哪些先装不就行啦,威华股份可先重组已证照齐全的部分资产,即使这么几砣,也够资本市场兴奋和讲故事了。


四,威华原大股东李建华套现减持问题。



威华股份(002240)1月7日公告,控股股东李建华累计减持公司无限售条件流通股12,300,000股,占公司总股本的2.5066%,李建华父女去年以来套现8.33亿。本次减持后,李建华先生继续持有公司股份152,193,600股,占公司总股本的31.0154%,仍属于公司控股股东(实际控制人)。


1.5日公告显示,公司实际控制人李建华质押有1.39亿股,占总股本28.32%。按照一般股票质押的习惯,设有警戒线平仓线,他质押方是不希望股价下浮15%以上的,因为那意味着他要补充质押的股票或者现金。因此股价暴跌不符合李建华的利益。


如图,李建华持股持续减少,我更倾向于他可能是按照某种妥协的减持计划走人,反正如果重组成功后他就不是老板了,持股又那么多,需要慢慢吐出去。


对此有我的粉丝评论:这就是高位减持后在制造恐慌,低价拿筹码的伎俩。顺荣第一次也没通过,后来也就跌了三个板,没过多少天还不是又通过涨上去了。


当然这是一种可能,还要看机构与散户,机构与机构,散户的现货与预期之间的博弈。甚至重组这事杀出个程咬金也是常有的事。


五,筹码分析。


还有很多疑点,就是股票筹码角度,之前进去的人都没走,这些筹码甚至大多是2012-2013年的,在里面那么久都不走,是憋着用跌停屠杀还是没走的比我们知道更多信息?所以这个股票的故事还没有完,也没有被判死刑。从以往重啤、昌九、獐子岛等黑天鹅的经验看,即使真的重组失败,也会有敢死队或者庄家最后拉一下出来。这是最坏的打算。



2015-01-06威华股份出现大宗交易,该笔大宗交易成交价格为19.97元,买方为东兴证券交易单元(392033),卖方为安信证券股份有限公司梅州平远证券营业部。收盘价为20.63元,该笔大宗交易溢价率为-3.20%。这个价格在合理交易习惯区间,不存在异常。


但是从筹码看,目前并不集中,还需要一些杀跌来使其集中


六,反腐因素。


江苏苏州股友发表于 2014-12-11 13:57:05


威华,是XX领导与上市公司的私人交情的利益输送,为何迟迟重组,证监会不批,就是如此。当官的利益太复杂,卷入的人太多,威华与昌久这两只股票内幕,只有中纪委介入才能搞清楚。现在高位买入威华,就是傻瓜,威华重组必不成功。


这一网友提示的政治风险,我之前也低估了。在查阅更多资料后,才重新审视这个问题。的确很多股票重组美梦就是因为反腐而击碎,某些贪官不仅偷鸡不成,还把股民、大股东、机构也害惨了。



这一话题没有证据不便展开,只是提醒市场环境确实如此复杂,一些大肥肉公司的重组,引得各方都来染指。有时候已经不是投行所能处理的了。


七、重组估值与是否贱卖?


矿业专家刘继顺亦在其博客发表文章认为,“赣州稀土集团43宗采矿权资产价值涉嫌低估”。刘继顺说,评估机构仅列举的4宗采矿权中有3宗采矿权价值评估时未列入全部保有可浸出稀土氧化物储量(SRE2O3),涉及至少低于评估价1.2亿元,不排除其他40宗采矿权有类似情况。刘继顺认为,赣州稀土资源储量及找矿前景、赣州稀土公司垄断特许经营价值评估未予体现。而垄断经营理应体现全民所有,因而赣州稀土上市的最佳途径应是IPO.


江西省计划在“十二五”期间新增5个以上大型规模矿床,离子型稀土的新增储量达109万吨REO。另外,已设立的国家规划储备矿区预测稀土远景资源量约76万吨,赣州远景总储量940万吨。赣州稀土集团在其网站说所拥有的资源价值“数百亿元”,对应的REO储量仅为26.6万吨。如以此数值作为参照,则赣州已探明的稀土储量价值最少超过500亿元,新增储量价值则达到千亿元。


赣州稀土集团董事长黄光惠之前在接受本报记者电话采访时称,资产价值不存在低估的问题,评估机构将对评估结果负相应法律责任。


金融玫瑰认为,会计上的公允问题是一个接受度问题,其实没有完全的公允价值,让大部分专家、甚至常识上,没有违和感就可以了,如果显著不公允,那可能有麻烦。


八、众里寻壳,为什么是威华,可能的替代问题


如果赣稀IPO,那么威华这个壳对于这个项目就迅速失去价值,或许他会和别人谈借壳,但是与赣稀这个游戏就OVER了。那么赣稀IPO的可能性有多大呢?目前看,推赣稀尽快上市是政府的愿望。由于赣稀成立比较晚,他这么大家伙最适合的肯定是主板,但是主板由于IPO扩容速度很有限,排队的又多,赣稀这么好的资产也得等上两三年。而赣州稀土集团力争用3年(2013到2015年)左右的时间将赣州市稀土产业打造成为集资源开采、加工、应用于一体的主营业务收入超过千亿元的产业集群,形成3户以上主营业务超百亿元的上市公司;2020年,稀土产业主营业务力争实现2000亿元,打造成特大型南方稀土产业集团。这似乎是政府对其的定位和要求。



按照威华股份董秘刘艳梅的说法,是赣州稀土主动找到威华股份商谈借壳事宜的,威华股份4月16日停牌是因大股东谋划其他重大事项,而到5月9日后才确定重大资产重组事项。


金融玫瑰认为,赣稀不应放弃IPO之路,对于稀土这一具有战略意义又很敏感的公司,去借壳难免有各种问题,看似快,其实也不快,你看从摸壳,到昌九生化,到憋一年再威华又被否,也有三年了,有这大好时间,IPO好做起来了!


所以投资者不要以为借壳2240是赣稀唯一的选择,他们只是节奏比较乱,估计去忽悠的太多,欲速则不达。


网友评论


——对赣稀有很大的不利:1、什么时侯能再上会,太不确定了。2、减资产重新上会,重新评估及停牌不知何时了。3、江铜稀土估计彻底玩完了。4、威华股价回到个位数的时侯,大家的想法又不一样了。5、时间太长了,威华林地的稀土估计也会被广晟有色弄走了。


——我突然很享受2240造成的恐慌,这不正是这次无证上会的目的么?


——故意的吧,要么坑一坑科土豪,要么就是借机大洗盘把散户洗出去


九,股东结构换水,敏感股东撤退


精准潜伏的“浦江之星12号”“华润深国投民森H号”和原第四大股东迟晓屹、第十大股东迟晓光(迟晓屹家族,日本企业对中国投资促进会副会长、日本千翔株式会社董事长 )等在第一季度突击入股被疑是得到了内幕消息。怀疑的依据是,前述股东之前未进入其他公司十大流通股股东榜单及持有威华股份的记录,其交易行为较为突然,不符合之前的交易习惯。



但是最新数据显示,这些人的持股都大比例减少,几乎就是远来的半仓还要少,但是都没有全部撤退。


十,央地关系博弈,利益集团复杂。


就在002240上会的当天,A股稀土板块涨幅3%,龙头五矿稀土000831涨停。广晟有色涨7.3%。这个不仅受今天稀土利好的政策影响,更是可能对赣稀重组的一种回应。


有神秘网友给我留言:最大的赢家是五矿稀土,赣州稀土独立上市根本拿不到工信部路条,要进入资本市场,必须和五矿稀土合作,0831定增注入赣州稀土,不信我们拭目以待!


831是五矿整合关铝而来,这家公司也在赣州。你看弹丸之地,一山不容二虎啊。如果从实力看,五矿中铝都是不错的亲家,但是你看赣州他新成立赣稀集团,就是为了让他牵头整合,而且这个获得了国务院层面的认可。因此五矿染指赣稀集团资产的可能性,可能只有参股、战略投资者,应该不是控股。不然你置赣州国资委于何地?都忙活那么半天了。



看000831的十大股东发现热衷稀土的牛散黄木秀退出,这个2014年6月30还在前十的,现在已经退出。他杀进了600111北方稀土,成为第五大股东。此人显然对稀土非常热爱。


附一段赣稀寻壳史,你看这里头有多少故事:


ST宏盛高层,“我们当时时间比较紧,得赶紧把重组计划定下来。赣州稀土那会儿正在做资源整合,它中间还有很多资产、财务要梳理,时间跟我们对不到一块。”他流露出惋惜的意思,“我们不想弄这么好的东西吗?我们这个壳也挺好,是净壳,但就是可惜啊,节奏跟不上。”


昌九生化董事长姚伟彪近日在接受媒体采访时表示,自从其上任以来,没有接触过重组方,也没有重组方主动与公司联系,主要原因是股价和市值太高。


有色行业研究员表示,“赣州稀土可能原本是想借壳昌九生化,但资本市场自己把它股价炒得那么高,借壳的成本太高了。你想,一般借壳,一个公司的市值,通常10个亿就算是比较好的壳,如果15-20个亿也是可以接受的,你炒到60-70亿,等于逼着让人家不做这个事情。因为借壳成本过高的话,会造成它股价上不去,而且几年内的EPS也上不去。所以从企业的角度来讲,它肯定是选择低成本的壳合适。”


五矿稀土、中铝集团、包钢稀土、广晟有色等也曾传出要介入赣州稀土的整合。广晟有色原本有想法收购赣州稀土,将南部和中部一块搞起来,但由于江西的稀土资源难以统一,后来便放弃了。“但是有谈过,有这个过程。”


2013年11月,赣州稀土的选壳方案已敲定,包含六大评分指标:赣州稀土集团股权比例、赣州稀土集团持股数、总股本、留给上市公司现金(3亿元为零分起点,少的扣分,多的加分)等因素,后来的市长办公会经过激烈的讨论,国有企业、可转让原股份这两个可以加分的标准被删除。


“在遭受质疑的背景下,相关方站出来讲这些无非就是想证明程序是公平公正的,选出来刚好是威华那也没办法,但仔细推敲却发现一切似乎是为威华量身定制。”


十一,国际战略与资源安全。


中国的稀土政策在近年变化很大。背后是世界大国的博弈,以及稀土这种战略资源的兵家必争之地的魅力。


2010年7月,中国郑重宣布下半年稀土出口配额将减少40%,商务部也下达2010年度稀土产品出口配额指标为30258吨,高度依赖中国稀土的日本产业界哗然失色。9月7日,日中经济协会就号召日本经济界风云人物160多人、组成史上最大规模的访华团,由现任会长、丰田汽车集团会长张富士夫亲任团长,就稀土问题对华施压。中国工业部原材料工业司骆铁军副司长、及商务部陈健副部长会见,就其希望中方修改下半年大幅削减稀土出口的陈情,中方明确答复:以中国目前的稀土储藏量和全球储藏率而言,在全球稀土出口量中所占比率超过90%,显然是不合理的,希望日本向美国、加拿大和澳大利亚等其它稀土生产国提出呼吁,增加进口渠道。


2013年8月底,日本宣布从联合国国际海底管理局获得一处位于太平洋公海海底的稀土矿区专署勘探权,可在未来15年内,在位于东京东南大约2000公里的南鸟岛附近、面积达3000平方公里的海底区域进行勘探开采。尽管日本未明确何时能够把潜在的稀土金属开采变成现实,但担任该勘探小组组长的东京大学教授加藤康宏指出,该地区海底的金属储量远高于预计。


2015年1月21日,经国务院批准,商务部决定,从2015年1月1日起,取消稀土出口配额管理,并保留出口关税,直到2015年5月2日。中国已放开对稀土的限制。这样,中国方面履行了世贸组织的相关仲裁。根据该项仲裁,稀土出口限制违反自贸原则。但是出口限制的取消,很快将意味着稀土价格的上涨。 


日本目前在澳大利亚、哈萨克斯坦、印度、越南等国所获取的稀土资源大多数为铈、钕等轻稀土(能确保日本国内需求的六至八成),但应用于电动汽车、节能家电引擎的永久磁石用镝元素等重稀土,日本对中国的依赖度仍为90%以上。


工信部:稀土联合“打黑”第二阶段检查将推迟完成


http://www.gz-re.com/hyzx/2013-10-30/1383124617d1798.html


8月7日,工信部公布了《打击稀土开采、生产、流通环节违法违规行为专项行动方案》。决定自2013年8月15日至11月15日开展打击稀土开采、生产、流通环节违法违规行为专项行动,重点打击稀土非法开采、废旧回收等违规行为

  

十二、易学角度



十三、媒体过度响应问题


来看看消息出来后媒体的兴奋吧,他们比投资人还兴奋。



XX记者:证监会官网今晚披露又一公司黑天鹅:赣州稀土借壳威华股份被否!原因之一在于,购买部分资产未获环保部竣工验收和工信部稀土行业准入证。之前13年11月,赣州稀土公告借壳上市放弃昌九生化,选择威华股份——前者连续10个跌停,后者连续12个涨停。开年第一只个股黑天鹅,胜过成飞集成。


还有各种明显带有幸灾乐祸情绪和夸大利空的表述,我觉得记者和投资人的思维常常是方向差异很大。比如獐子岛丢失扇贝,记者小编起劲着呢,发各种段子,煽动各种情绪,人家投资者徐祥呢,默默抄了几个涨停,所以投资家看到的是机会,记者和砖家们靠嘴吃饭的人,常常看到的是戏剧性恐慌或笑点,并且把它夸大传播。


一个成熟的投资人要警惕这些情绪对你的影响。我们生活在资讯的世界,没有办法屏蔽这些,但是你要知道那些人是决定事物、股票走向的,是资本是市场逻辑而非言论情绪,尤其那些一知半解的文章,看看都浪费时间。


微博网友@斯普特伲克:算不上黑天鹅,各种明码的条件都不具备硬上,肯定被否,散户不知道,机构肯定看得清

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结语。


具体的操作我要22日早盘看盘来定,现在无法预设。策略就是观察并跟随。


坦白说,我从心理上,没有放弃2240,我只是觉得他自身迷蒙,重组方又是一块大肥肉,觊觎的人又多,稀土这个东西又敏感,所以很复杂。不确定性增多。所以这是一宗非典型的重组,超出了基本的重组模型。这样一个样本,改嫁两次,如果再不成功,将透支市场信用,对赣稀也不是好事。


作为一个普通投资者,我所能做的就是希望市场更加公正和透明,信息披露更加规范。在此基础上,任何赔和赚,都愿赌服输,但是出老千,黑庄横行,内幕重重,利益集团丑恶交易,则实属资本市场大忌,也违反相关证券法和刑法规定。作为投资者无非是多赚少赔的问题,但对于出老千,欺诈股民的人,则必须付出良心和法律的代价。


来源:金融玫瑰

图:网络


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