国泰君安股指期货2019年年报之PTA期货行情预测分析

国泰君安期货杭州营业部 2019-06-10 13:14:00

报告导读:

◆  我们的观点:2019年原油-石脑油-PX产业链压力较大,PTA成本支撑有限。供需方面,聚酯增产较多,抵消了PTA新增供应压力,整体而言PTA供需偏紧,但纺织服装出口有走弱预期,聚酯负荷可能会有波动。相较于2018年,2019年PTA价格重心将下移,全年走势宽幅震荡。

◆  我们的逻辑:成本方面,在宏观经济走弱的情况下,2019年原油价格重心较2018年有所下降。期间伊朗问题豁免情况、OPEC+减产协议等因素将会导致原油波动。与此同时,随着经济下滑,汽车销量减少,汽油消费也会减少,石脑油价格将承压。此外2019年预计有850万吨的PX产能将会投放,同比产能增速为58%,处于历年增速高点,PX供应压力较大。全年角度看,PX供过于求的矛盾在下半年尤为激烈,PX-石脑油价差将在下半年达到低点。由于成本占PTA比重较高,2019年原油-石脑油-PX产业链的弱势将导致PTA出现明显的成本坍塌,PTA价格重心将下移。

◆  PTA供应端而言,新增供应开始增加,市场集中度开始下滑,PTA供应压力开始显现。2019年随着腾龙芳烃PX装置的稳定复产,福海创余下的150万吨PTA装置也会稳定复产。PTA新装置方面,有较大开车可能性的是新凤鸣和晟达两套PTA装置,其中新凤鸣220万吨装置将在2019年四季度开车,晟达100万吨装置将在2019年一季度开车,2019PTA将新增产能6.5%。随着新增产能增加,PTA龙头企业市场占有率开始下滑,进而其对PTA现货市场的掌控力也会减弱,以上都将带来一定供应压力。PTA需求方面,2019年,在聚酯利润较好、成品库存较低的情况下,预计投产的聚酯装置有865万吨,其中长丝490万吨,短纤38万吨,瓶片270万吨,其他产品67万吨。聚酯产能增速高达14%,折合PTA需求657万吨,这能抵消PTA新增供应带来的压力,整体而言PTA供需偏紧。

◆  在中美贸易摩擦以及2019年美国经济偏弱预期下,2019年我国纺织服装出口有所隐忧,聚酯需求也不宜过度乐观。根据模型计算,美国经济下降1%,我国纺织服装出口增速就减少5.25%。根据IMF对美国经济的预测,2019年美国经济将下降0.2%,预计2019年我国纺织服装出口增速将下降至3.4%

◆  投资建议:2019年PTA的价格波动区间为5000-6500元/吨。其中5000元以下处于低价区域,6500元以上处于高价区域。套利方面,PTA期货大部分时间跟随现货价格波动,因此在现货偏弱时,空近月买远月;现货偏强时,买近月空远月。



作者简介:

      张 驰:材料学硕士。国泰君安期货化工研究总监。郑州商品交易所特聘讲师,2016、2017、2018年郑州商品交易所高级分析师,2015年大连商品交易所优秀研究员,2012、2013、2014年大商所“十大研发团队”成员,连续5年获评期货日报优秀工业品分析师。常年在各类知名媒体发表期货文章,多次接受国内主流财经媒体采访。在密切关注宏观经济的同时,深入产业链进行品种研究。独创结构性研究方法,精准把握市场脉搏。


目录

1.2018PTA期货走势回顾

2.原油-石脑油-PX:供需环比走弱,价格重心下滑

2.1原油:重心下移,震荡的一年

2.2石脑油:汽油消费下滑,石脑油偏弱运行

2.3 PX:产能大量释放,PX-石脑油价差存在压缩空间

3.PTA:新增产能增加,市场集中度开始下滑,供应压力渐增

3.1产能扩张周期逐步开启,新增供应带来压力

3.2市场集中度开始下滑,寡头力量被削弱

4.聚酯:供需错配,等待考验

4.1聚酯装置大量投产,PTA需求可期

4.2外需的不确定性,关注聚酯装置负荷的波动情况

5.结论与操作建议

5.1结论

5.2操作建议


1.  2018年PTA期货走势回顾



2018PTA期货在一季度与二季度处于震荡区间,三季度大幅拉升,四季度快速下跌。最高价为829日的8110/吨,最低价为49日的5354/吨。全年均价6570/吨,相较于2017年均价5174/吨,上涨了1396/吨,涨幅为27%,价格重心大幅拉升。

120181-3月:织造工厂降负,但聚酯工厂忍受力加强,PTA处于阴跌状态

1月开始,织造工厂进入春节放假模式,工厂负荷开始下降。聚酯工厂由于成品库存低,产品利润好,降负速度稍慢,在这期间聚酯工厂忍受累库压力,价格开始阴跌,PTA因此跟跌。春节后,2018年的元宵节相比往年较晚,终端需求复工缓慢。相对而言,聚酯工厂早早复工,继续承受成品累库压力,聚酯的价格下滑也导致PTA进入阴跌状态,但在聚酯高负荷的情况下PTA并未出现大跌。

220184-5月:终端需求回升,原油大幅上涨,PTA开始上涨

元宵节过后,织造工人开始陆续复工,此时织造工厂表示订单已经安排到6月中旬,这表明前期的看跌逻辑实际上已经出尽。此外,PTA装置包括福海创、台化以及逸盛等均有检修计划,其中在5月份检修的PTA装置尤为集中,PTA供应压力明显减少。因此,在这段期间PTA触底反弹。

320186-9月:下游聚酯工厂利润丰厚,PTA供应大幅缩减,PTA开始压缩聚酯利润

6-9月,聚酯成品库存仅仅在30天附近,处于较低水平。与此同时聚酯工厂利润也较为不错,在此期间共投产了400多万吨聚酯产能,聚酯负荷继续高歌凯进,这表明PTA需求非常好。此外PTA装置大量检修,供应大幅收缩,供需偏强下,在这段期间PTA总共去库存46万吨,社会库存下降到40多万吨,属于较低水平。在这种情况下原油的大幅拉涨,无疑从成本端利多PTA,叠加PTA工厂在现货市场收货,终端开始抢货,PTA工厂顺势抬价,开始大幅压缩聚酯利润,PTA价格因此大幅上涨。

4201810-12月:成本与需求双双坍塌PTA大幅下跌

10-12月,美国给予8个国家在伊朗原油进口问题上的豁免权,伊朗原油出口并未出现明显收缩。此外美国原油库存连续7个星期增加,10月份沙特和俄罗斯原油产量超过了2016年减产前的水平,原油价格因此大幅下跌,PTA成本坍塌。与此同时,9月中旬后织造订单骤减,预期中的旺季并没有到来。究其原因,为赶在美国对中国加征25%的关税生效之前,国外进口商把原本圣诞节的订单前置。因此随着终端需求减少,聚酯成品库存开始积累,聚酯利润下滑,聚酯工厂的减产对PTA的利空作用也开始显现。


2018PTA价格呈现出以下特征:第一,原油价格持续上涨,大幅推升PTA的成本,PTA成本支撑较强。第二,PTA供给缺口扩大时,PTA供应商的收货行为大幅拉升PTA价格,这是PTA寡头垄断市场结构的力量。第三、在聚酯工厂成品库存较低,利润较好的情况下,传统的淡季越发不明显。相反当库存高、利润低的情况下,传统的旺季同样不明显,聚酯装置的停开车行为对利润与库存的变动越发敏感。

2.原油-石脑油-PX:供需环比走弱,价格重心下滑

PTA长期走势而言,成本决定了PTA的主要方向。从PTA产业链看,PTA的上游为PXPX的上游为石脑油,石脑油的上游为原油,因此原油-石脑油-PX产业链某环节的价格波动将对PTA价格产生影响。2012-2018PXPTA现货价格的比重至少在70%以上,PX价格将对PTA价格有决定性的作用。就PX而言,石脑油占PX价格的比重在60%附近,是PX价格波动的来源。石脑油方面,原油占石脑油价格比重高达80%,是石脑油价格波动的主要来源。因此原油-石脑油-PX产业链主导PTA的长期走势。2019年,因终端需求收缩以及PX产能的大量投放,原油-石脑油-PX产业链将面临一定压力,进而PTA缺乏成本支撑,重心有所下移。



2.1 原油:重心下移,震荡的一年


2019年,由于需求的收缩,原油价格重心将会下滑。IMF表示全球经济增长正面临着下行的风险。其中贸易风险成为全球经济面临的重大挑战。当前美国政府挑起的与其他主要贸易伙伴的贸易争端仍未得到明显缓解。而英国与欧盟之间的脱欧谈判仍面临阻碍,如何规划脱欧后的贸易安排成为欧盟和英国面临的共同难题。全球自由贸易受阻无疑是减弱了国际分工所带来的社会福利,社会需要付出更多的成本去进行消费,这等于变相降低了社会消费量。因此IMF预测2018年至2019年全球经济将增长3.7%,低于4月份预测的3.9%。另外,IMF2019年美国经济增长预期由2.7%下调至2.5%;将2019年中国经济增长预期由6.4%下调至6.2%;将2018年欧元区增长预期由2.2%下调至2.0%。实际上,作为重要证据,全球最大经济体美国在2018年年末,长短端美债收益率曲线倒挂预示未来美国经济可能会衰退。我们认为商品的价格是需求决定的,2019年需求的弱势基调预示着2019年原油价格重心可能会下滑。


供需预期继续主导2019年原油价格波动。从时间纬度上看,第一个时间节点在2019年一季度中旬,主要关注OPEC+减产和炼厂春季检修结束之前重新计算的市场供需平衡变化;第二个时间节点在3-4月份,在美国对伊朗原油进口豁免期结束前,市场将等待美国政策变化情况来调整未来原油供需预期;第三个时间节点在6月份OPEC+减产协议结束前,市场将调整对于未来的供应预期。之后供应变化主要看美国油气资源外输情况。2019年,我们预计原油(WTI)的波动区间将是45-65美元/桶,其中65美元就已经处于价格高估区,风险较大;同样的,45美元下方则处于价格低估区,买入具有较好的安全边际。


2.2  石脑油:汽油消费下滑,石脑油偏弱运行


全球经济走弱,汽油消费将会下滑,石脑油将一并偏弱运行。从生产工艺来讲,石脑油实际上为汽油的主要组成成分,全球大部分的石脑油是被用作生产汽油,只有一小部分石脑油用于化工生产。因此汽油价格的变化将会明显影响石脑油价格。


随着经济下滑,汽车销量减少,汽油消费也会减少。2018年三季度,全球主要经济体GDP都开始环比走弱或有环比走弱的倾向。欧洲三季度GDP同比增长1.9%,走势下滑;日本三季度GDP同比下降2.5%;中国2018年第三季度的GDP增速为6.5%,低于二季度的6.7%、一季度的6.8%。从汽车销量数据看,201811月我国汽车销量254.78万辆,同下降13.86%,环比增长7.05%,同比跌幅继续扩大。欧洲汽车制造协会最新发布的数据显示,11月欧洲乘用车市场新车注册量同比下降8.1%,汽车登记数量从去年同期的126万辆降至116万辆,整体来看汽油消费十分严峻。


从全球库存数据看,主要炼油中心的汽油库存自2018年四季度开始逐步上涨,已经高于近几年的同期水平。因此在全球经济走弱的情况下,2019年汽油消费也会下降,汽油库存或将继续维持高位。此外汽油消费的减少,也可能导致欧洲石脑油流向亚洲。中国石脑油主要来自于中东与欧洲,虽然欧洲也属于石脑油净进口国,但在亚洲与欧洲套利窗口开启的时候,欧洲石脑油会通过海运贸易运送至东北亚。可以确定,在全球汽油消费减少的情况下,欧洲石脑油的价格也将下降,这将导致欧洲和亚洲的石脑油套利窗口打开,进而下拉亚洲石脑油的价格。



2.3 PX:产能大量释放,PX-石脑油价差存在压缩空间


2019年将有大量PX产能释放,届时PX供给压力将明显增加。2018年,在PX-石脑油价差良好的情况下,总计374万吨的PX产能已经投放。2019年预计有850万吨的PX产能将会投放,同比产能增速为58%,处于历年高点。不同于2017年、2018年,虽然近两年PX投产装置虽然较多,但下游PTA装置的复产量也不少,对PX而言往往供需相抵。2019年尽管有新凤鸣、晟达等PTA装置的投产,但折合PX需求仅仅为315万吨,同时乌石化PX装置也会提升负荷为晟达PTA装置提供原料,因此2019PTA投产所带来的PX需求增量不能抵消PX供应增量。


国内PX的投产将会挤压进口量,届时PX对外依存度也会下降,外盘对PX价格的掌控力一并下滑。20181-11月我国PX进口总量为1440万吨,平均月度进口量为131万吨,对外依存度高达60%,外盘供应商对PX价格的话语权较强。2019年国内新增的PX产能为850万吨,理论上折合月度产量70万吨,考虑到PX装置投产时间,我们预计2019PX的月度进口量将减少为120万吨,届时外盘对PX价格的掌控力度会有所下滑,PX-石脑油价差将会缩小,最低可能会达到300美元/吨的盈亏平衡水平。



全年看,PX供过于求的矛盾在下半年尤为激烈,PX-石脑油价差将在下半年达到低点。从投产的时间角度看,总计850万吨的PX新装置在2019年下半年投产的概率较大。与此同时,上半年二季度向来为PX外盘装置集中检修的时间,届时PX检修量将会达到高点,相应的PX供应也为年内低点。根据CCF的检修计划,2019年全球涉及检修的PX产能在940万吨,其中二季度检修产能达到580万吨,且大多数为日、韩装置。韩国和日本历来为我国PX进口的主要来源地,根据目前已知的数据,2018年韩国PX占我国PX进口量的42%,日本PX占我国进口量的14%。因此,整体上PX下半年供应压力大于PX上半年,我们认为PX-石脑油价差将在上半年达到高点,在下半年达到低点。


PX-石脑油价差变化的节奏看,PX-石脑油价差压缩的时间可以会比较长。根据现货习惯,进口商若要进口PX,起订量要5000吨以上,就1000美元/吨的PX进口货,折合成人民币就需要450万。显而易见,由于PX货值比较高,目前国内能够有此资金实力的贸易商比较少。在这种情况下,贸易商蓄水池的作用就被大大减弱,社会的供需力量也不像甲醇和乙二醇那样的液化品种那么集中。因此PX的利润,也就是PX-石脑油价差波动会相对缓慢。我们对比了PXPTA利润波动幅度情况,发现两者往往是同涨同跌。但在两者利润上涨过程中PX利润上涨速度为2.2%,小于PTA的上涨速度7.6%。下跌过程中PX的下跌的平均速度为2.0%,小于PTA的上涨速度6.65%。因此,在2019PX-石脑油价差的压缩过程中,市场需要耐心。



3. PTA:新增产能增加,市场集中度开始下滑,供应压力渐增

随着PTA新装置和闲置装置的开车,PTA产能扩张周期将逐步开启,相应的PTA市场集中度开始下滑,龙头企业的控盘能力也将下降,PTA加工费将很难出现20189月极端扩张的情况。总而言之,PTA供应端存在压力。


3.1  产能扩张周期逐步开启,新增供应带来压力


2019PTA产能扩张周期就要拉开序幕,同时随着闲置装置的复产,PTA有效产能开始扩张,这意味着2019PTA将面临一定的供应压力。2018年,PTA现货平均加工费为945/吨,相比2017年提高了260/吨,较高的加工费刺激了PTA新装置加快开车,2018年包括福海创300万吨等闲置的PTA装置已经复产。2019年随着腾龙芳烃PX装置的稳定复产,作为其配套下游的福海创150万吨PTA装置届时也会稳定复产。PTA新装置方面,有较大开车可能性的PTA装置是新凤鸣和晟达两套装置,其中新凤鸣220万吨装置将在2019年四季度开车,晟达100万吨装置将在2019年一季度开车,其原料PX来自乌鲁木齐石化的106万吨PX装置。实际上到2020年仍有1280万吨的PTA装置有投产计划,2019年只是PTA产能扩张周期开启的一年。考虑到PTA的投产时间,我们预计2019PTA月均产量将会增加10万吨,占2018PTA总产量的3%PTA产能总数和产能利用率将会进一步提高。



3.2   市场集中度开始下滑寡头力量被削弱


随着闲置的PTA装置复产与新的PTA装置投产,PTA市场集中度也将下滑,龙头企业的市场控盘能力将一并减弱。2018年逸盛总产能1285万吨,市场占比26%;恒力总产能660万吨,市场产能占比13%;中石化总产能883万吨,市场产能占比19%2019年随着PTA装置投产,逸盛市场占比下降至24%,恒力市场占比下降至14%,中石化市场占比下降至17%2019年龙头企业市场占有率的下滑导致其对PTA现货市场的掌控力相应减弱。20188-9月,龙头企业利用其在现货市场上市场占有率较高的优势,不断收货导致PTA现货价格大幅上涨,相应的期货行情出现较大幅度波动。而新增的PTA产能稀释了龙头企业的现货控盘能力,因此类似2018年龙头企业收货、PTA暴涨现象将很难出现,相反龙头企业更有可能向现货市场抛货打压现货市场,进而降低PTA现货加工费,这样成本较高的PTA装置会被市场淘汰,而龙头企业的PTA装置既有自己的规模优势,同时自身装置技术先进,其能忍受较低的PTA加工费,进而自身PTA装置将会维持开车,最终重新扩大自身PTA的市场占有率。


4.  聚酯:供需错配,等待考验

2019年有较多的聚酯装置有投产计划,作为PTA的下游这能抵消PTA新装置所带来的供应压力,对PTA来讲无疑是利好。但随着中美贸易摩擦越发频繁以及美国经济走弱,我国纺织服装出口有下滑倾向,2019年聚酯行业将面临一定压力。终端需求的收缩可能会导致新一轮的聚酯行业洗牌。技术先进、规模较大、成本较低的聚酯工厂将有一定的优势;技术低下、规模较小、成本较高的聚酯工厂将面临被淘汰的可能,聚酯新装置也可能会因此出现推迟开车的情况,这对PTA需求端来讲是利空。所以聚酯装置负荷的高度波动性也可能导致PTA的加工费充满波动性。


4.1  聚酯装置大量投产,PTA需求可期


2019年聚酯产能将高速增长,PTA需求依然较好。2016-2018年,随着宏观经济的好转,聚酯行业开始进入景气周期。在此期间,聚酯产能的平均增速高达8%,对PTA而言,PTA年均需求增速达到14%PTA需求非常好。2019年,在聚酯利润较好,成品库存较低的情况下,预计投产的聚酯装置有865万吨,其中长丝490万吨,短纤38万吨,瓶片270万吨,其他产品67万吨。聚酯产能增速高达14%,折合PTA需求657万吨,这完全能抵消PTA新增供应带来的压力。



4.2 外需的不确定性,关注聚酯装置负荷的波动情况


一旦终端需求放缓,聚酯装置就有可能会停车降负,PTA需求也可能减少。我们在2018年年报中指出2018年聚酯装置大量投产是终端需求向好的结果,事实情况也的确如此。2018年终端出口继续向好,聚酯成品库存压力不大,聚酯装置的开工始终保持在高位,原本计划投产的聚酯装置也都顺利投产,这在20185-6月份表现的尤为明显。那么当终端需求表现一般时,在聚酯库存积累,利润低迷的情况下,原本计划投产的聚酯装置也有可能不会投产,现有的聚酯装置也有可能停车降负,这在2018年也可以证实。20189月份,下游织造订单不好,聚酯库存开始大量增加,聚酯成品开始亏损,这时聚酯装置开始大规模的减产。当时聚酯负荷从96%一路下降至80%。因此就这点而言,聚酯装置停开车的灵活性导致当终端需求不好时就可能是聚酯工厂向PTA索要利润的时刻。


2019年终端需求存在不确定性,聚酯装置存在停车降负压力。在我国聚酯产品中,聚酯纤维占聚酯产品70%,瓶片占比13%,其他产品占7%。聚酯纤维的主要下游为纺织品服装。因此纺织服装行业的发展情况与我国聚酯行业的景气程度息息相关。在我国经济平稳发展的情况下,纺织服装内销平稳,但全球贸易摩擦不断增加,全球经济波动较大,进而我国纺织服装出口波动较大。历史上每一轮聚酯的景气周期都是在纺织服装出口好转时发生。因此就聚酯行业而言,纺织服装出口是影响聚酯行业的边际量。



2018年美国占我国纺织品服装出口比重高达17%,位居第一,因此我国对美国纺织服装出口增速变化对我国聚酯行业有重大影响。目前中美贸易摩擦是导致我国对美国纺织品服装出口减缓的主要因素。在美国对我国加征关税的情况下,不仅能够直接影响一部分纺织服装的出口,而且贸易战升级也有可能会波及全部纺织服装产品出口。事实上,2018年由于担忧美国会对中国扩大加征关税范围,20187-9月美国进口商赶在加征25%关税生效之前就已经把201810月份后的订单就已经执行完毕。因此201810月份后织造工厂的订单非常少,国内纺织服装的出口数据一并出现下滑。据中国海关总署统计数据显示,201811月,我国纺织品服装出口额为230.55亿美元,环比减少0.87%,同比减少0.26%20181-11月,我国纺织品服装累计出口额为2539.58亿美元,同比增长4.4%,增幅下降。此外第124届广交会对美国出口成交金额同比下降30.3%,仅为27.9亿美元,美国采购商人数减少4.07%。与之对应,聚酯成品利润为从9月份的高点600/吨下降到11月份350/吨,平均成品库存从50天上升到70天,这些都是贸易摩擦带来的纺织终端需求不好,聚酯行业不景气的重要证据。尽管中国可以将纺织服装出口到其他国家,但目前来讲,不管是欧洲还是日本,其实体经济都处于下滑通道之中,承接我国出口的能力大大减弱,因此我国对美国的纺织服装出口变化将是未来终端需求关键,在特朗普执政的情况下,未来贸易摩擦或许会持续不断,我国对美国出口也存在隐忧。



除去贸易摩擦带来的直接影响外,美国经济的好坏也将影响我国对其纺织服装出口的情况。如图22所示,每一轮美国经济的高点都对应纺织服装出口的高点,每一轮美国经济的低点都对应纺织服装出口的低点,尽管有个别时间点两者背离,但总体趋势是一致的。当前在特朗普减税等政策红利消失殆尽、美联储持续加息、长短端美债收益率倒挂的情况下预示着2019年美国经济将不容乐观,这将对我国的纺织服装出口造成负面影响。根据模型计算,美国经济下降1%,我国纺织品服装出口增速就减少5.25%。根据IMF对美国经济的变化预测,2019年美国经济将下降0.2%,预计2019年我国纺织服装出口增速将下降至3.4%



5. 结论与操作建议

2019年原油-石脑油-PX产业链压力较大,PTA成本支撑有限。供需方面,聚酯增产较多,抵消了新增供应压力,整体而言PTA供需偏紧,但纺织服装出口有走弱预期,聚酯负荷可能会有波动。相较于2018年,2019PTA价格重心将下移,全年走势宽幅震荡。


5.1  结论


成本方面,在宏观经济走弱的情况下,2019年原油价格重心或较2018年有所下降。期间美伊朗问题后续豁免情况、OPEC+减产协议等因素将会影响原油波动。与此同时,汽油消费下滑石脑油价格承压,PX产能将大量释放,PX-石脑油价差缩小。由于成本占PTA比重较高,原油-石脑油-PX产业链的弱势将导致PTA出现明显的成本坍塌,PTA价格重心将下移。PTA自身供需方面,2019PTA将新增产能6.5%,这将带来一定供应压力。与此同时,聚酯新增投产装置较多,这将抵消PTA供应压力,整体而言PTA供需偏紧。但在全球经济走弱预期下,纺织服装出口将会下滑,聚酯需求也不宜过度乐观。总而言之,PTA加工费将有较大波动,进而PTA全年走势也将宽幅震荡。


我们使用“商品价格=成本+利润”的方法预估2019PTA的价格。其中,成本是指PX的价格,由石脑油价格与PX-石脑油价差组成。石脑油价格由原油与石脑油-原油价差组成,利润由PTA的基本面决定。为了减少误差,在预估原油-石脑油、PX-石脑油、PTA-PX价差时,我们使用2012-2018年的均值数据进行估算。使用均值数据虽不能准确预估加工费,但能减少误差。因此,我们做出以下合理的假设石脑油-原油的价差为130美元;PX-石脑油的价差为434美元;PTA-0.656PX的价差为669元。


根据前文所述,原油的价格区间取45-65美元/桶,原油生产石脑油的加工费用为130美元/吨,2019年石脑油的价格区间为461-608美元/吨。PX的价格区间为895-1042美元/吨。经过计算,PTA的价格区间为5253-6006/吨。考虑到极端情况,2019PTA期货价格区间可能扩大为5000-6500/吨。



5.2操作建议

2019PTA的价格波动区间为5000-6500/吨。其中5000元以下处于低价区域,6500元以上处于高价区域。套利方面,大部分时间是现货基本面主导期货行情,在现货偏弱时,买近月空远月,反之现货偏强时,空近月多远月。


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