华安中小盘基金净值业绩如何?“选股达人”谢振东揭秘华安科技动力运作

XYQUANT 2019-06-10 10:10:20
基金经理

谢振东,管理规模63亿,其代表产品收益排名同类前4%,实现年化收益7.83%,超沪深300指数收益50.92%,业绩持续性强,月度胜率67.44%。持股集中度较低,换手率高于同类平均,风格与行业轮动明显,选股能力突出。


获奖经历

2017 五年期开放式混合型持续优胜金牛基金-《中国证券报》

2017 五年持续回报积极混合型明星基金奖-《证券时报》

2016 五年期开放式混合型持续优胜金牛基金-《中国证券报》

2016 五年持续回报积极混合型明星基金奖-《证券时报》

2015 三年期开放式混合型持续优胜金牛基金-《中国证券报》


管理产品


谢振东,天津大学理学学士、加州大学洛杉矶分校工学硕士研究生,7年证券、基金行业从业经验,曾在华泰联合证券担任行业研究员,2011年9月加入华安基金管理有限公司,先后担任投资研究部高级研究员,基金投资部基金经理助理。

基金经理目前共管理基金5只,总规模62.91亿元,分别为普通股票型、偏股混合型及灵活配置型。其中华安安顺自2015年3月2日管理,其中自2016年9月21日期单独管理至今,规模11.07亿;规模最大的是华安科技动力,自2015年3月25日开始管理,规模24.96亿。

表1、管理基金概况


代表产品:华安科技动力

产品特色

行业排名4.01%

年化回报7.83%

业绩持续性强

超额收益稳定


基本情况

华安科技动力(040025.OF)成立于 2011年 12月20日,是华安基金旗下的一只偏股混合型基金,谢振东任职日期为2015年3月25日。截至2018年9月30日,基金规模为24.96亿。

规模先升后降,目前规模24.96亿。产品受机构投资者青睐,机构持有比例呈提升趋势,目前占比67%。仓位在85%左右波动,2018年以来仓位逐步下降,三季度仓位为71%。持股集中度较低。持股数量较高,近两年逐步减少。

表2、华安科技动力基本资料

产品业绩


基金获取收益能力极佳,同类排名前4%:截至2018年11月12日,基金经理自任职以来累计收益达31.59%,年化收益7.83%,实现超越沪深300指数收益50.92%,超额收益稳定,任职以来同类排名前4.01%。风险控制上,基金最大回撤为48.10%,小幅高于沪深300的最大回撤46.70%。

业绩持续性强、胜率高:分年度看,自基金经理任职以来除2017年外,每年均取得超越沪深300指数收益、排名位于同类前25%;分月度看,自2015年4月以来共43个月中,共29个月获得超越沪深300收益,胜率为67.44%。

市场下跌情况下基金风控能力较好:2018年市场3次普跌情况下,基金亏损和回撤控制均优于市场,较为有效地控制了下行风险。

图1、华安科技动力成立以来收益曲线

科技动力各阶段收益回撤

科技动力月度收益

表4、市场极端情景下产品表现


择时选股能力


基金经理具有显著的选股能力:根据基金净值序列,采用T-M模型与H-M模型进行基金经理选股择时能力分析,其中T-M和H-M模型显示基金经理任职以来具有显著的选股能力。

表5、华安科技动力择时选股能力分析


风格偏好


基金经理换手率高于行业,近年来逐步下降,2018年年化换手率为2.76,小幅高于同类中位数2.39。

图3华安科技动力换手率与行业比较

根据Barra的十大风格因子对组合进行分析,通过组合在各大风格上的相对基准的暴露来考察基金的风格偏向,我们统计了基金近三年的绝对和相对沪深300因子暴露情况,发现基金在中盘、动量、市场收益因子上具有较高的暴露水平,在盈利性、价值、财务杠杆、大盘的暴露水平为负。这表明基金偏好中小盘、低杠杆和具有动量效应的个股。

图4、华安科技动力风格因子绝对暴露值

华安科技动力风格因子相对暴露值

进一步,对基金实际持仓股票进行分类汇总,分类规则为:选择所有股票的前6%(约200只)为大市值,前15%为中等市值(约排名200-500),后85%为小市值。从持仓市值来看,前期偏好中小盘股,近期大盘股占比有所提升。

图6、华安科技动力所有持仓股票市值结构


行业偏好


行业集中度较低,近两年来呈下降趋势,目前前4大行业占比33%。

从行业占比绝对值而言,行业轮动较明显,持续性重仓行业较少。从历史配置均值看,重仓汽车、基础化工、医药等,近期重仓汽车、基础化工、电子元器件,单个行业配置不超过10%。相对中证800指数,基金近期超配汽车、基础化工、机械等,长期低配非银行金融、银行、房地产等。

图7、华安科技动力所有持股行业配置

表6、华安科技动力所有持股行业配置

图8、华安科技动力所有持股超配情况


风格归因

依据资产风格进行多元线性回归方法,以最小化残差平方和为目标,得到基金在各资产风格上的近似比例。文中选择巨潮大盘成长指数、巨潮大盘价值指数、巨潮中盘成长指数、巨潮中盘价值指数、巨潮小盘成长指数、巨潮小盘价值指数6个A股风格基准指数及中证全债指数作为规模风格分析的基准,进行基金的风格分析,分析时间频率为季度。

在得到基金于各资产风格的近似比例后,根据此比例来分解基金超额收益率,选择市场基准指数为沪深300,将基金的超额收益率分解为风格Alpha和选股Alpha,来分析基金经理的基金风格择时能力和选股能力。

模型结果显示,基金经理整体偏好成长股,市值风格上有较为明显的从小盘向大中盘的切换;具有持续稳定的风格内选股能力。

华安科技动力风格净值归因

图10、收益分解:风格选股(左)和风格择时(右)


行业归因


依据资产风格进行多元线性回归方法,以最小化残差平方和为目标,得到基金在各资产风格上的近似比例。文中选择中信行业指数作为行业风格分析的基准,进行基金的风格分析,分析时间频率为季度。

在得到基金于各行业配置的近似比例后,根据此比例来分解基金超额收益率,选择市场基准指数为沪深300,将基金的超额收益率分解为行业Alpha和行业Alpha,来分析基金经理的基金行业择时能力和选股能力。

模型结果显示,自2016年以来具有持续稳定的行业内选股能力。

图11、华安科技动力行业净值归因

图12、收益分解:行业选股(左)和行业择时(右)


个股配置及收益


长期选股能力较好,获得相对行业超额收益。

从历史持仓来看,自2015年二季度起出现在前十大重仓股频率最高的股票分别为通化东宝(8次)、易见股份(7次)、开山股份(7次),其中开山股份于2018年三季度仍然持有。

从平均持有收益测算,持有超过4期的基金重仓股共8只,其中6只取得了超越行业指数的涨幅,体现了基金经理优异的长期选股能力。

从个股收益情况来看,通化东宝、金螳螂、中国平安等均取得了可观的绝对及超额收益,而易见股份、开山股份等个股据测算有一定的负收益。

表7、任职以来华安科技动力持仓股票分析

进一步,对2018年三季报披露的重仓股进行分析。从个股收益情况来看,雅本化学、凯利泰、恒顺醋业三季度以来取得了相对行业的超额收益,而新奥股份、桐昆股份等据测算三季度以来表现不佳。

表8、2018年三季报华安科技动力持仓股票分析

四季度投资观点

需要警惕国内紧信用和国际贸易纠纷对于宏观经济和资本市场的直接影响,同时经济的自身周期性波动也正在一定程度影响企业盈利;但需要关注的是资本市场已经聚集了一批抗压能力强、具备或者逐步积累全球化竞争优势的企业,这背后离不开国内庞大市场的哺育、市场参与者的艰辛努力,以及长期以来政府对于市场化路线的坚定信仰;只要这样的基础依旧,我们坚信无论是紧信用环境、抑或贸易战的长期化,都只能是影响中国企业竞争力提升、自身成长的节奏,而趋势不改。基于此,我们对于后市持谨慎乐观的观点,股票市场可能继续呈现震荡和分化,结构性机会层出不穷,这对于自下而上选股创造了较好的环境。

注:文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告:《基金经理揭秘系列之三十三:华安基金谢振东》

对外发布时间:2018年11月19日

报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师 :

任瞳 

SAC执业证书编号:S0190511080001

钟晓天

SAC执业证书编号:S0190518060003


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