当时，P2P（互联网金融对等贷款平台）行业的回报率高达20%；现在，许多"不可靠的"ICO（InitializalInOffer）、虚拟货币的IPO甚至产生了200%，收益率为2000%。
即便收益率高得离谱，投资者依旧趋之若鹜。最新数据显示，今年上半年国内ICO累计融资规模已达26.16亿元人民币。
然而，。在几天前，中国证券监督管理委员会于29月29日从一家连锁技术企业的负责人那里获悉，，并特别关注那些以虚拟货币名义进行金字塔销售和欺诈的ICO项目。目前正处于收集意见和讨论的阶段，。
`鉴于ICO令牌证券的特点，，其中最有可能限制主要交易所的代币流通。“法人对第一位金融记者说。然而，一些内部人士说，由于数字密码的非边界性质，任何一个国家都很难取得好的效果。
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ICO与IPO具有一定形式上的相似性，但究其实质，ICO发行的不是股票而是数字货币，一般称之为代币(Token)，区块链初创公司以众筹的方式，交换比特币、以太币等主流数字货币，以达到融资创业目的。虽然代币并不代表公司股权或公司债权，但其价值在于，一来代币可以驱动公司开发的应用程序;二来代币总发行量有算法约束，如果公司的应用程序受到广泛欢迎，使用者多，代币的需求也会随之增加。代币的旺盛需求会推高代币的价格，其持有者因而获得价格上涨的收益。
早些时候，在ICO在零售业受到欢迎之前，它本质上是一种似乎更“民主”的投资方式，一些“硬币圈”社区融资区块链项目的狂热者无法获得风险投资(VC)投资。但在中国，由于许多非专业散户持有“一美元一别墅”的心态，ICO生态变得越来越复杂。
“散户投资者几乎不看白皮书，可能不懂先进技术的概念，只是为了抢ICO，之后这些代币就在交易所上市，可能会被炒几十次。”上述区块链技术的技术企业负责人。
在与第一财报记者的多方访谈中，今天的ICO正处于两极差异化的极化、炒作、，但仍有机会携带ICO，抓住"最后的宴席"；真正的聚焦技术启动企业已经享受到了ICO带来的"致富的神话"，但是，当前的行业中的鱼龙混合不利于企业的长期发展。
上述区块链技术企业负责人对第一位财经记者说，中国证监会近日就ICO项目，，征求了一些区块企业的意见。此外，有些ICO项目完全依靠商业模式创新，但没有实质性的技术内容，。目前，中国证监会正处于收集意见和讨论的阶段，有关政策已在今年内出台。
然而，这家区块链技术公司的负责人没有提到，对ico来说，。
事实上，今年最典型的是Ponzi计划，用于在ico的幌子下对虚拟货币进行加密。至今，百川、威卡、宝、五行等都是数字货币转移案件，已被查封、曝光，尚未出现。
此外，还有一些ICO项目，在这些项目中，有专门用于阻止链的技术团队，但更多的是使用blockchain做一个新的业务概念包装，技术上无法承受审议。"现在这个行业仍处于疯狂阶段，乍一看很难说出真相，这种项目将不会显示它的真实面貌，直到涨潮消退。"aico项目发起人说。
，世界目前正处于探索阶段。
目前来看，ICO主要有两种类型：类证券与虚拟商品众筹。对于证券属性的ICO，。
，对ICO项目进行了一项名为“DAO”的调查，而不是一般的区块链、数字货币或ICO。
孙茗作为我国最早的数字货币和区块链技术的研究人员和法律专家，：第一，该交易项目构成证券发行，相关凭证属于证券；第二，发行人TheDAO需要依法登记证券发行(除非豁免)，即使该交易本身不是一家公司；第三，交易TheDAO令牌的数字货币交易所也有义务依法注册证券交易所，否则是非法的。
孙明表示，横向比较，DAO项目在ICO行业不具有代表性。它的本质与以太网的本质不同。刀实际上是以智能合约形式存在的公共投资基金的变体。因此，这种形式的“分散自治组织”在大多数国家都受到了严格的管制，更不用说美国，。
相反，ICO界流行的项目大都不属于这一类型，而是虚拟商品类，即以发行“功能型代币”为主，即代币在区块链的数字世界中具有实际使用功能，而不是作为投资收益分配或投票的权利凭证。
例如，埃泰广场发行的以太网硬币主要用于支付用户在以太网网络中的费用。虽然以太网硬币也在二级市场交易，但随着人们使用的增加和基础技术的改进，它们的货币价格将上升。
因此，“仅仅因为DAO令牌被视为证券，。”孙茗表示，“虚拟商品”在ICO市场所占份额最大，占70%以上。
、数字货币研究所所长姚前日前撰文指出，，从制度建设出发，应该尽快在法律上给予ICO一个说法。他建议，，金融科技企业可以测试其创新的金融产品、服务、商业模式和营销方式，。
姚谦说，，。，，不能满足ICO项目多元化创新的特点和测试需要。因此，，并将其提升到更有效的水平，。
部分令牌"把头发送出去"
ICO，产品众包融资的法律水平在世界范围内相对宽松，，。
孙茗说，ICO参与者收到的代币是产品回报，即区块链系统(或部分功能)的“代金券”(类似于游戏场玩家不能在赌场直接使用令牌，而必须在场内使用令牌)，其核心在于令牌的特定使用功能。
当然，这种ICO中的令牌仍然与普通产品的众筹收益有很大不同：加密的数字令牌高度标准化，传输极为方便的电子虚拟商品，因此它们与证券一样适合集中投标，而且只要在任何交易所上市，它们就立即拥有相当于证券的超级流动性；相比之下，普通产品主要由终端用户使用(而不是转售)，因此很难产生二级市场交易，流动性差。
"鉴于证券（如ICO令牌）的特点，，最可能的是限制在主要交易所内的令牌流通。"孙明说。
在他看来，一些区块链(分布式分类账)项目的设计是为了循环资金，而公众故意在项目中创建“不必要的代币”来发起众筹，而事实上，这些令牌在项目系统中只有少数非实质性的功能用途，而不是不可或缺的用途。